Private equity-sektorn har dragit stor uppmärksamhet åt sina många skatter av avgifter, särskilt mot bakgrund av de underparter som de har levererat de senaste åren. Detta gynnar växande motstånd från investerare.
En studie genomförd av universitetsakademiker från Yale och Maastricht för Financial Times konstaterar att de amerikanska pensionsfonderna under de tio åren som började 2001, tjänat 4, 5% per år, efter avgifter från sina private equity-investeringar. Den jämför negativt med S & P 400, vilket gav en genomsnittlig årlig avkastning på 6, 7% under samma period, med återinvestering av utdelningar. Studien indikerar också att omkring 70% av bruttoavkastningen på private equity-fonder behålls av fonderna själva när alla avgifter beaktas.
En betydligt starkare anklagelse kommer från Simon Lack, en professionell penningchef och författare till Hedge Fund Mirage . I den här boken uppskattar han att hedgefonderna kollektivt återvände bara 9 miljarder dollar till investerare från 1998 till 2010, samtidigt som de höll en otroligt 440 miljarder dollar på sina chefer och andra insiders.
Medan hedgefonder och private equity-fonder inte är synonymt, finns det tillräckligt med likheter mellan dessa sektorer i penninghanteringsuniverset för att föreslå att en sådan skevad fördelning kan vara något vägledande för den senare. Bland de vanligaste privata aktieavgifterna är:
Förvaltningsavgifter
Förvaltningsavgifter täcker teoretiskt ett kapitalbolagets rörelsekostnader, även om en växande forskningsgrupp tyder på att dessa avgifter oftast överstiger kostnaderna. Förvaltningsavgifter är vanligtvis från 1, 5% till 2, 0% av tillgångarna.
Under de första åren av en private equity-fonds existens kan förvaltningsavgiften dock utgöra en mycket högre andel av de faktiska pengarna som investerats. Det beror på att det normalt också värderas på alla pengar som investerarna har åtagit sig för fonden, men som fonden ännu inte har investerat i.
Prestationsavgifter
Prestationsavgifterna är normalt cirka 20% av eventuella investeringsvinster som registrerats av en private equity-fond. Om fonden inträffar förlust under ett givet år är prestationsavgifterna noll. Vidare dikterar bästa praxis inom branschen att före ackumulering av prestationsavgifter bör kumulativa förluster förloras mot vinster under de följande åren.
Avgiften
Avtalsavgifter debiteras av ett private equity-företag till företagen i sina portföljer. De är tänkt att täcka olika administrativa tjänster som tillhandahålls av den förstnämnda till den senare.
Transaktionsavgifter
Transaktionsavgifter debiteras av köpfirmor till de företag som de köper. Under åren 2009 och 2010 tenderade dessa avgifter att vara ungefär 1, 24% av affärsstorleken, för buyouts värda mellan 500 miljoner och 1 miljard dollar, från 0, 99% 2005-2008.
Övervakningsavgifter
Övervakningsavgifter betalas av portföljbolag till sina ägare av private equity för att täcka olika konsulttjänster och rådgivningstjänster.
Exempel på dubbel laddning
Dessa olika private equity avgifter kommer under ökad kritik inte bara för att vara överdrivna men för att de representerar dubbla avgifter för samma aktiviteter och tjänster, bedömda till investerare och portföljbolagen samtidigt.
När portföljbolag går offentligt, måste de ofta betala orimliga avgifter för att säga upp sina rådgivande avtal med private equity-företag, även om den stora källan till vinst för private equity och buyout-företag ska existera exakt från att ta portföljföretagen offentligt.
Vissa private equity-företag bedömer en avgift på portföljbolag för att refinansiera sin skuld. Det slår många observatörer som alltför stora, av två skäl. En, private equity-företagen är vanligtvis ansvariga för att påverka stora skulder i första hand när de tar privata företag i leveraged buyouts (LBO). Två, refinansiering till lägre räntor ökar portföljbolagets vinst, och därigenom private equity-företagets potentiella vinster.
Investor Responses
Allt fler investerare insisterar på att dessa olika andra avgifter ska användas för att kompensera förvaltningsavgiften snarare än att tjäna som tillägg till det som skapar rent vinst för private equity-företaget eller stödja överdriven kompensation för sin personal. Som svar svaras ungefär 83% av transaktionsavgifterna i samband med medel som höjts 2011 till investerare, mot 70% för medel som uppstod 2009. Dock kan detta kompenseras av den totala ökningen av detta och andra avgifter.
Pensionsfondens incitament
Pengar chefer i olika pensionsfonder kan ha en pervers incitament att föredra omfördelningen av dessa olika avgifter till sin direkta eliminering. Det beror på att rabatterade avgifter ofta redovisas som ökning av avkastningen på investeringar. Det kommer i sin tur att öka pengarna chefer egen ersättning, särskilt om de får bonusar bundna till avkastning på investeringar.
Om avgifterna inte hade belastats däremot skulle de godtyckliga värderingar som tilldelats portföljbolagen (godtyckligt eftersom de inte har aktiehandel och prissatta på värdepappersmarknader) troligen inte anses ha stigit med ett motsvarande belopp .
Källor: "Invest-out-fondens investerare kräver förändring i" föråldrad "avgiftsstruktur, " Financial Times, 7 november 2011. "Private equity: Avgift högt så dumt, " The Economist, November 12, 2011. "Private equity avgifter kallas i fråga "och" Fondförvaltningsavgift vinst under granskning, " Financial Times, 24 januari 2012." Belöningar för misslyckande: Hedgefondskunder betalar mycket för en liten, enligt denna förödande exponera, " Financial Times, 18 februari, 2012.